Почему более низкие мировые цены на нефть поддерживают спрос в развитых странах.

Цены на нефть являются одним из немногих попутных ветров в настоящее время для глобального потребления нефти перед лицом сложного макроэкономического фона и растущего поглощения электромобилей. Сырая нефть в настоящее время торгуется рядом с многолетними минимумами-примерно в 15 долларов за баррель ниже максимума этого года.

На первый взгляд, можно ожидать, что цены на этих уровнях стимулируют спрос в развивающихся странах, где нефтяные сектора, такие как добыча полезных ископаемых, сельское хозяйство и тяжелая промышленность, могут привести к значительной доле продукции. Более того, поскольку энергия является основной необходимостью, она часто учитывает сравнительно высокую долю расходов домохозяйств в менее богатых странах. Следовательно, последует, что потребление будет особенно чувствительным к изменениям цен на нефть.

Тем не менее, спрос на нефть в развивающихся странах был менее чувствителен к недавним движениям цен, чем потребление в странах с развитой экономикой, показывает наш анализ.

Используя данные от GlobalPetroLprices, которые отслеживают то, что водители по всему миру платят на насосе, мы рассчитали в стране корреляцию между розничными ценами в местной валюте и оптовыми ценами на мировых рынках бензина. Обычно они внимательно следят за ценами на сырую нефть, как правило, торговля в дифференциале, называемом «спрэком трещин», который отражает прибыль нефтеперерабатывающего завода от преобразования сырой нефти в бензин.

Этот анализ показал, что с января 2022 года по май 2025 года средняя корреляция, полученная в целях, между глобальными ценами на бензин и цены на насосе составила 77% в странах -членах организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР). Это было примерно вдвое сильнее, чем в других экономиках, где это было 39%. Эквивалентные корреляции для дизеля были одинаковыми: 77% и 38% соответственно.

Эта слабая связь между оптовыми и розничными ценами обусловлена ​​распространенностью государственных цен на цены и государственными субсидиями на нефть во многих развивающихся и развивающихся экономиках. Это особенно очевидно у крупных производителей нефти и газа на Ближнем Востоке. В Саудовской Аравии, Кувейте и Катаре цены на бензин на насосе оставались практически неизменными в течение многих лет. В больших участках Азии, включая Индию и Малайзию, эти цены также едва перемещались – или только слабо отражали события на нефтяных и валютных рынках, как в Китае.

Государственное вмешательство в динамику рынка нефти не менее распространено в странах с развитой экономикой. Тем не менее, эти правительства обычно используют налоги на топливо, а не субсидии или замораживание цен (хотя это различие не является абсолютным: например, обширная схема топливных субсидий Японии делает его выбросом). В результате этих налогов розничные цены на бензин и дизель, как правило, намного выше. Важно, однако, налоги не блокируют связь с международными нефтяными рынками – хотя тип используемого налога определяет степень. Акцизы, которые основаны на количестве, приводят к меньшему количеству ссылок, чем налоги с добавленной стоимостью, которые рассчитываются на основе цены. Страны с низкими акцизами, как и Соединенные Штаты, сохраняют четкую передачу рыночных сигналов и сильную корреляцию спроса с ценами.

Это структурное неравенство является важным фактором в различной траектории, которую мы видим для спроса на нефть в развитых странах по сравнению с тенденциями в развивающихся странах в этом году. В настоящее время IEA прогнозирует, что глобальное потребление нефти в 2025 году будет расти менее чем на 700 000 баррелей в день по сравнению с 2024 – около 350 000 баррелей в день меньше, чем наша оценка в начале года. Это понижение с начала 2025 года почти полностью связано с более низким, чем ожидалось, в развивающихся и развивающихся экономиках.

И наоборот, спрос в странах с развитой экономикой оказался устойчивым к лицу с макроэкономическим ветром, поддерживаемой относительно холодной зимой, которая усилила использование нефти для отопления. Важно отметить, что цены на насос также стали ключевой поддержкой.

Влияние падения розничных цен на некоторых развитых рынках было увеличено за счет валютных движений – особенно в Европе. Глобальные цены на нефть и доллар США исторически имели тенденцию двигаться в противоположных направлениях, с более слабым долларом, как правило, совпадает с более твердыми ценами на нефть. Тем не менее, эта тенденция снизилась в 2025 году, с более мягким долларом, сопровождаемым более низкими ценами на нефть. (Индекс доллара США и контрольные цены на нефть Brent снижаются примерно на 10% с началом года.) Поскольку мировые нефтяные рынки оцениваются в долларах, более слабый доллар снижает стоимость нефти в местных валютах для импортных стран, стимулируя спрос.

Снижение Greenback было наиболее выражено против евро, которое выросло на 13% по отношению к доллару. Индекс валюты MSCI, развивающийся рынок, оценил только 6%, при этом настроения инвесторов к развитию экономики отягощали сматывание по поводу тарифов.

Частично в результате этой силы евро мы видим, что спрос на нефть в Европе растет на 20 000 баррелей в день в 2025 году. Это заметное изменение от сокращения 80 000 баррелей в день, которое мы прогнозировали в начале этого года. Эта ревизия вверх противодействует отмеченному контрастированию с понижающими платежами в прогнозах потребления для большинства регионов мира в 2025 году.