Как высокая стоимость капитала сдерживает энергетическое развитие в Кении и Сенегале

Потребление электроэнергии в Африке быстро растет, и возобновляемая энергия будет играть важную роль в удовлетворении увеличения спроса. Основываясь на сегодняшних условиях политики, 80% мощностей нового поколения в Африке к 2030 году, по прогнозам, поступает из возобновляемых источников, особенно солнечных фотоэлектрических, гидроэнергетических и геотермальных. Между тем, достижение целей по климату, развитию энергетики и универсального доступа к энергии, изложенным правительствами Африки, потребует даже более быстрого поглощения возобновляемой энергии. Анализ МЭА показывает, что в этом сценарии годовые энергетические инвестиции должны быть примерно вдвое с 110 миллиардов долларов США до более 200 миллиардов долларов США к 2030 году, в значительной степени обусловленным ростом расходов на проекты чистой энергетики и инфраструктуру для их поддержки.

По мере того, как инвестиционные потребности растут в энергетическом секторе, где проекты, как правило, имеют относительно высокие авансовые затраты, финансирование становится особенно важным. Тем не менее, многие африканские правительства сталкиваются с проблемами в финансировании проектов чистой энергии из -за ограничений государственного финансирования, таких как высокие расходы на обслуживание долга. Это, в сочетании с ограниченной зрелостью финансового рынка и низкими уровнями внутренних сбережений, приводит к зависимости от внешнего финансирования для проектов чистой энергии от финансовых учреждений по развитию (DFI) или международных частных финансистов. В то время как DFIS может предлагать более низкие или концессионные ставки, частным финансистам часто приходится цены на более высокие риски проекта, что приводит к высокой стоимости капитала. Это затрудняет, чтобы проекты считались банковскими или обеспечивающими доступную энергию конечным пользователям.

Поскольку страны Африки стремятся расширить чистую власть, преодоление этих барьеров будет иметь решающее значение и потребует принятия эффективных решений.

В 2024 году МЭА добавила Кения и Сенегал, оба страны Ассоциации МЭА, к стоимости капитальной обсерватории, инициативы под руководством МЭА, которая отслеживает стоимость капитала в разных странах на основе опросов инвесторов и экспертов. И Кения, и Сенегал извлекли выгоду из четких правительственных целей и растущей доли возобновляемых источников энергии в своих энергетических смесях. В последнее десятилетие Кения расширила свои солнечные и ветровые секторы, и теперь он является домом для крупнейшего континента на суше, проекта ветра Lake Turkana. За тот же период Сенегал обеспечил более 1 миллиарда долларов США в проектах независимого производителя электроэнергии (IPP), которые финансировали более 310 мегаватт (MW) ветряных и солнечных проектов, включая десять солнечных PV завод Merina (30 МВт) и Taiba n'diaye Ветровое растение (159 МВт).

Несмотря на четкий интерес со стороны инвесторов, стоимость капитала для чистых энергетических проектов в обеих странах остается высокой. Для коммунальных проектов солнечной энергии наши данные опроса показывают, что средневзвешенная стоимость капитала (WACC) в Кении и Сенегале составляет от 8,5 до 9%. В Северной Америке или Европе ставки составляют от 4,7% до 6,4%.

Тем не менее, Кения и Сенегал видят более низкие затраты на финансирование, чем Южная Африка и другие развивающиеся и развивающиеся экономики, покрываемые в обсерватории, где WACC составляет от 9,5 до 11%. Это в первую очередь связано с роли концессионного капитала; Около половины проектов, проанализированных в Кении и Сенегале, финансировались международными финансовыми учреждениями в виде недорогого долга.

В то время как концессионный капитал снижает общий WACC для проектов чистой энергетики в этих странах, он усложняет сравнение между развивающимися и развивающимися экономиками, поскольку не отражает риски, оцениваемые большинством инвесторов, или ставки капитала, доступные на местном рынке. Предприятия в энергетическом секторе, повышающий капитал внутри страны, часто сообщают о ставках более 15%, а периоды возврата оплаты, которые слишком короткие для большинства их потребностей. Поэтому многие более крупные энергетические проекты продолжаются только в том случае, если доступен концессионный капитал.

Большинство возобновляемых энергетических проектов в Африке, которые опирались на концессионные финансы, использовали такие инструменты, как страхование политических рисков, или гарантии, чтобы помочь снизить риски для других инвесторов. Тем не менее, даже с этими механизмами, восприятие политических или макроэкономических рисков на уровне страны привело к росту затрат на заимствование.

Стоимость капитала состоит из двух компонентов: базовая ставка, которая отражает эти риски на уровне страны, и премия, которая относится к сектору и технологиям. Согласно нашему анализу, базовая ставка составляет от 60% до 90% от общего WACC для солнечных фотоэлектрических заводов в Африке, по сравнению с 35% в Китае и 10% в развитых экономиках.

Между тем, респонденты опроса заявили, что в Кении и Сенегале премии, связанные с сектором и технологиями, были обусловлены в основном рисками, связанными с регуляторной средой, надежностью отъездов и здоровьем сети передачи. Как показано на рисунке ниже, специфичные для сектора риски приводят к тому, что еще 5% и 7% добавляются к базовой ставке в Кении и Сенегале соответственно для солнечных PV-проектов. Это заметно выше, чем в Южной Африке, где более зрелый солнечный сектор страны в стране приводит к более низкой премии в размере от 3% до 4,5%.

Текущие подходы к финансированию, которые часто включают высокую долю иностранной валюты, могут повысить капитальные затраты еще выше. В Кении и Сенегале риски, не являющиеся участниками, были одними из трех лучших специфических для сектора проблем, о которых сообщалось о проектах по чистой энергии. В обеих странах государственные коммунальные предприятия, Кения Пауэр и Senelec, выступают в роли единственного отъезжателя, и оба имеют высокий уровень долга, что повышает риск неплатежных производителей. Примечательно, что все соглашения о покупке электроэнергии (PPA) в Кении и Сенегале, охватываемых стоимостью IEA стоимости капитала, находились в твердой валюте. В Сенегале инвестиции были в основном в евро, к которым привязан западноафриканский франк CFA. В Кении инвестиции были в основном в долларах США из -за волатильности кенийского шиллинга, что амортизировало 28% по отношению к доллару США в период между 2018 и 2024 годами. Учитывая, что проекты чистой энергетики получают доход в местной валюте, стоимость валют девальвации передаются на к коммунальной службе – увеличение их расходов на обслуживание долга и ухудшение общего финансового здоровья. Доступность иностранных валют также может привести к задержкам. Например, в 2023 году государственная утилита Кении должна была отложить платежи, потому что она изо всех сил пыталась найти доллары США и евро.

Учитывая значимость риска, связанного с выводом, решение проблем по поводу потенциальной неоплачиваемости коммунальными предприятиями является ключом к снижению капитальных затрат. Использование гарантий-часто от внешних поставщиков, учитывая неустойчивость текущих государственных уровней долга-может помочь инвесторам снизить риски для будущих доходов и потенциально снизить страховую премию. В долгосрочной перспективе правительства также могут работать над улучшением финансового здоровья коммунальных предприятий, внедряя полностью затратные тарифы, улучшая ставки сбора и, при необходимости, консультируясь с финансовыми учреждениями (DFIS) для поддержки программ реструктуризации долгов.

Другим важным фактором высокой стоимости капитала является регулирующая среда, которая также входит в число трех лучших рисков, связанных с проектами по чистой энергии в Сенегале и Кении, хотя обе были одними из пяти лучших стран, перечисленных в Африканском банке развития. Нормативный индекс. То, что инвесторы все еще подчеркивали это как риск, может указывать на то, что они по -прежнему несут проблемы, пока рынки не станут зрелыми, а регулирование будет показано стабильным и последовательно применяется. Это также подчеркивает, что небольшие пробелы в регулирующей среде могут оказать существенное влияние. Например, в Кении отсутствие ясности по поводу введения новой системы аукциона для энергетических проектов привело к тому, что он задержал новые проекты. Инвесторы в Сенегале также выделили вопросы, касающиеся дизайна аукциона для энергетических проектов и призвали к более простому процессу авторизации.

Учитывая большую роль базовой ставки в WACC, многие решения по снижению затрат на финансирование поступают из -за пределов энергетического сектора. В Африке, по состоянию на январь 2025 года только две страны имели кредитные рейтинги инвестиционного уровня (Ботсвана и Маврикий). Это резко влияет на способность многих международных инвесторов инвестировать в проекты и увеличивать расходы на финансирование. Такие организации, как AFDB, выразили необходимость рассмотреть, как агентства кредитных рейтингов оценивают риск в африканских странах, утверждая, что восприятие региона является более рискованным, может привести к непропорциональному наказанию в процессе рейтинга, что имеет значительные последствия.

Еще одним долгосрочным решением является расширение кредитования местной валюты. В Южной Африке, где внутренний финансовый рынок более развивается, половина проектов, охватываемых Обсерваторией IEA, находилась в местной валюте. Это устраняет любое несоответствие валюты и некоторые из рисков, которые являются исключительными для иностранных инвесторов, таких как репатриация валюты или незнакомство в контексте страны. Тем не менее, за пределами некоторых из крупнейших экономик в регионе, финансирование местной валюты часто оценивается выше, чем иностранная валюта, либо из -за высокой волатильности (если поставщик финансирования является международным), либо высокие ставки кредитования местного самоуправления (если поставщик является внутренним). Полем На этом фоне механизмы повышения кредитов, такие как продукты для хеджирования валюты или локальные валюты от международных финансовых поставщиков, могут поддерживать рост доступного финансирования местной валюты.

Снижение стоимости капитала представляет собой один из нескольких необходимых шагов для разблокировки большего финансирования для чистой энергии в Кении, Сенегале и других развивающихся и развивающихся экономиках. Инвесторы часто сообщают о отсутствии банковских проектов, подразумевая, что необходимо предоставить больше капитала для проектов на ранних стадиях. В равной степени увеличение грантового финансирования и более высокого риска со стороны концессионных поставщиков, если они связаны с соответствующими политическими реформами и адаптированными подходами к структурированию финансирования, являются ключом к содействию привлекательной среде для частных инвестиций.

Сбор данных для этого комментария был поддержан Никколо Херстом в Эт Цюрих.