Высокая стоимость капитала и ограниченный портфель проектов препятствуют инвестициям в чистую энергетику в Юго-Восточной Азии.

Инвестиции в энергетику с низким уровнем выбросов в Юго-Восточной Азии неуклонно растут с 2021 года и, как ожидается, превысят 19 миллиардов долларов США в 2025 году. Однако это остается значительно ниже потенциала, подразумеваемого ресурсной базой региона и объявленными климатическими и энергетическими целями. Достижение этих целей будет означать увеличение инвестиций в энергетику с низким уровнем выбросов в 5 раз в ближайшие десять лет, достигнув 95 миллиардов долларов США в 2035 году. Снижение стоимости капитала и улучшение потока подходящих проектов имеют решающее значение для открытия этих дополнительных инвестиций.

Стоимость капитала — это минимальная требуемая норма прибыли, необходимая для оправдания инвестиций, отражающая фактические и предполагаемые риски, с которыми сталкиваются инвесторы. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) представляет собой средневзвешенную стоимость финансирования как за счет заемного, так и за счет собственного капитала.

Последнее обновление МЭА обсерватории стоимости капитала расширяет охват стран Юго-Восточной Азии. Ответы на опрос охватили Индонезию, Вьетнам и впервые Филиппины, Таиланд и Малайзию.

Медианная средневзвешенная стоимость капитала (WACC, номинальная, после уплаты налогов и в местной валюте) для фотоэлектрических систем в Индонезии, Вьетнаме и на Филиппинах, основанная на ответах опроса, составила 9,4%, 9,0% и 8,0% соответственно в 2024 году, в то время как более низкий диапазон был указан для Таиланда (6,0–8,0%) и Малайзии (6,0–7,0%). Они превышают диапазон 5,0–6,5%, наблюдаемый в странах с развитой экономикой.

В Индонезии международные кредиторы активно участвуют в проектном финансировании с использованием кредитов, выраженных в долларах США. Повышение ставок казначейства США способствовало росту общей WACC, в то время как ожиданий IRR по акциям заметного изменения не произошло. Несколько респондентов отметили, что из-за ограниченных объемов находящихся в стадии реализации проектов солнечной энергетики в коммунальном масштабе существует сильная конкуренция как среди коммерческих кредиторов, так и среди институтов финансирования развития (DFI) за участие в этих сделках.

Во Вьетнаме стоимость кредитования снизилась после снижения ставок по кредитам Государственного банка Вьетнама (SBV) в 2024 году, а также снижения ставок коммерческими банками под руководством премьер-министра с целью снижения ставок для достижения поставленной правительством цели роста на 8%. Респонденты также отмечают улучшение нормативной ясности после публикации пересмотренного Плана развития энергетики 8, выпущенного в апреле 2025 года, новой схемы соглашения о прямой закупке электроэнергии (DPPA), новой схемы тендеров и нового раунда ограничений цен на солнечную энергию с вариациями в зависимости от местоположения и включением систем хранения.

Результаты опроса показывают, что WACC для солнечной энергии в масштабах коммунальных предприятий в обследованных странах Юго-Восточной Азии сопоставимы или ниже, чем в других обследованных странах EMDE. Однако, хотя объемы инвестиций выросли на других рынках, таких как Индия и Бразилия, благодаря крупномасштабным и предсказуемым аукционам по солнечной энергии, аналогичный рост не наблюдался в Юго-Восточной Азии.

В Индонезии, несмотря на около 1500 ГВт солнечного потенциала, по состоянию на 2024 год внедрение солнечной энергии в коммунальных масштабах составляло менее 1 ГВт. Респонденты опроса отмечают ограниченный портфель проектов, доступных для финансирования, из-за сложных и медленных процессов закупок и низкой предсказуемости объемов. В процессах выдачи разрешений могут также участвовать несколько органов и уровней правительства, что увеличивает сроки реализации проекта. Во Вьетнаме в период с 2019 по 2021 год наблюдалось быстрое развертывание мощностей солнечной энергетики, чему способствовали привлекательные льготные тарифы. С тех пор узкие места в передаче, сокращение и отсутствие альтернативных механизмов ценообразования после отмены режима «зеленых» тарифов (FIT) привели к значительному сокращению инвестиций. Некоторые участники отметили обеспокоенность, возникающую в связи с продолжающимися спорами, связанными с ценообразованием «зеленых» тарифов. Филиппины, несмотря на небольшое сокращение объемов инвестиций в период с 2020 по 2024 год по сравнению с 2015-19 годами, недавно начали аукцион на более 10 ГВт солнечной и наземной ветровой энергии, предназначенной для коммерческой эксплуатации в 2026-2029 годах (GEA-4).

Важно увеличивать портфель проектов, доступных для финансирования, параллельно с принятием мер по снижению стоимости капитала. Области, требующие решения, включают повышение предсказуемости, прозрачности и стандартизации процессов закупок, а также повышение способности системы интегрировать растущую долю переменных возобновляемых источников энергии.

В Индонезии, Вьетнаме и на Филиппинах стоимость капитала для морских ветровых и аккумуляторных систем хранения энергии (BESS) выше, чем для солнечных фотоэлектрических систем в 2024 году.

Хотя рынки BESS в Индонезии и Вьетнаме только зарождаются, интерес к этой технологии растет. В 2025 году Вьетнам в пересмотренном PDP8 увеличил свои амбиции по развертыванию 10–16,3 ГВт мощности BESS к 2030 году, а Индонезия запустила свою первую интегрированную солнечную систему плюс систему BESS в IKN Nusantara. Для облегчения развертывания автономной системы BESS необходимо дальнейшее развитие регулирования в обеих странах. Филиппины находятся на более зрелой стадии развития рынка: в 2024 году будет запущена отдельная система BESS, обусловленная закупкой вспомогательных услуг и участием в резервном рынке.

Несмотря на высокий ресурсный потенциал вдоль береговой линии Юго-Восточной Азии, в регионе нет установленных морских ветроэнергетических мощностей. Ожидаемая WACC для морской ветроэнергетики в Юго-Восточной Азии является самой высокой из рассмотренных технологий из-за отсутствия демонстрационных проектов и нормативной базы, ограниченности сетевой инфраструктуры, обслуживающей прибрежные регионы с высоким ветроэнергетическим потенциалом, и неопределенности цепочки поставок. Несмотря на глобальные проблемы, в регионе произошли некоторые обнадеживающие события. Примечательно, что Филиппины запустили раунд аукционов на морскую ветроэнергетику мощностью 3,3 ГВт для коммерческой эксплуатации в 2028-2030 годах (GEA-5), что может дать толчок развитию этого сектора в стране.

Респонденты опроса называют нормативные, политические, передающие инфраструктурные риски и риски, связанные с разрешениями, ключевыми факторами, способствующими увеличению стоимости капитала для опрошенных технологий.

Респонденты опроса отметили важность четкой и последовательной нормативно-правовой базы. За последние два года произошли обнадеживающие события, включая публикацию планов развития энергетики в Индонезии (RUPTL 2025-34) и Вьетнаме (пересмотренный PDP8), пересмотренные ограничения тарифов на солнечную энергию во Вьетнаме и запуск новых раундов аукционов по возобновляемым источникам энергии на Филиппинах.

В частности, введение корпоративных соглашений о закупках электроэнергии, в том числе Соглашения о прямой закупке электроэнергии (DPPA) во Вьетнаме и Корпоративной схемы поставок возобновляемой энергии (CRESS) в Малайзии, потенциально может снизить риск покупателя, предложить долгосрочные и предсказуемые объемы и повысить инвестиционную привлекательность. Частично это было мотивировано усилиями по привлечению инвестиций со стороны международных корпоративных потребителей, включая центры обработки данных, которые хотят обеспечить надежную, недорогую и чистую электроэнергию в соответствии с корпоративными целями возобновляемой энергетики и декарбонизации.

Респонденты опроса отметили важность дальнейшего укрепления нормативно-правовой базы, включая внесение ясности в финансовые и правовые механизмы для морской ветроэнергетики и BESS, а также оптимизацию сложных и трудоемких процессов получения разрешений.

Риски передающей инфраструктуры являются ключевыми во Вьетнаме и на Филиппинах, повышая риск того, что проекты столкнутся с задержками в подключении к сети или потерей доходов из-за сокращения.

Во Вьетнаме пропускная способность является проблемой, особенно в южно-центральных провинциях, где уже существует высокая концентрация проектов солнечной и ветровой энергетики. Риск сокращения часто несет инвестор с ограниченным разделением риска с государственной коммунальной компанией EVN. На Филиппинах оператор системы передачи (NGCP) планирует модернизацию системы передачи, чтобы обеспечить более широкое использование возобновляемых источников энергии в зонах конкурентной возобновляемой энергетики и районах с высоким потенциалом морской ветроэнергетики, а также для передачи электроэнергии из районов с высоким потенциалом возобновляемых источников энергии в центры спроса.

Увеличение инвестиций в этот сектор необходимо для облегчения интеграции источников новой генерации и повышения надежности энергосистемы. Поскольку цены и время ожидания компонентов сети с 2021 года почти удвоились из-за давления в цепочке поставок, необходимо предварительное планирование для своевременного развертывания и модернизации сетевой инфраструктуры.

Для увеличения инвестиций политикам важно действовать как по снижению стоимости капитала, так и по увеличению портфеля проектов, доступных для финансирования.

В Юго-Восточной Азии ключевые действия включают 1) разработку четких нормативных и финансовых рамок для внедрения технологий чистой энергии; 2) повышение предсказуемости, прозрачности и стандартизации процессов закупок; 3) дальнейшее развитие и пилотирование корпоративных схем PPA; и 4) приоритизация инвестиций в передающую инфраструктуру для облегчения интеграции новых генерирующих активов в энергосистему.

МЭА недавно создало свой Центр регионального сотрудничества для углубления и расширения своего многолетнего сотрудничества со странами Юго-Восточной Азии и за ее пределами. Помимо прочего, МЭА стремится поддерживать регион по вопросам инвестиций в энергетику, включая предоставление нового анализа подходов к финансированию сетей и систем хранения в регионе, предоставление поддержки для снижения стоимости капитала и подходов к увеличению инвестиций в чистую энергетику на пути к достижению безопасного, доступного и устойчивого энергетического будущего.