Стоимость капитала и инвестиции в чистую энергетику Юго-Восточной Азии

Инвестиции в энергетику с низким уровнем выбросов в Юго-Восточной Азии демонстрируют устойчивый рост с 2021 года, но их объемы по-прежнему значительно отстают от потенциала региона. По оценкам МЭА, для выполнения объявленных климатических и энергетических целей потребуется увеличить инвестиции в пять раз — до 95 млрд долларов США к 2035 году. Решающую роль в этом процессе сыграют снижение стоимости капитала и формирование стабильного потока инвестиционно привлекательных проектов.

—

Расширение обсерватории стоимости капитала МЭА в Юго-Восточной Азии

Стоимость капитала определяет минимально необходимую норму прибыли для оправдания инвестиций, учитывая реальные и предполагаемые риски. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) отражает среднюю стоимость финансирования за счет собственного и заемного капитала. Последнее обновление обсерватории стоимости капитала МЭА расширило географический охват, включив данные по Индонезии, Вьетнаму, Филиппинам, Таиланду и Малайзии.

—

Динамика стоимости капитала для солнечной энергетики

Медианная WACC (номинальная, после уплаты налогов, в местной валюте) для фотоэлектрических систем в 2024 году составила 9,4% в Индонезии, 9,0% во Вьетнаме и 8,0% на Филиппинах. В Таиланде и Малайзии этот показатель варьируется в диапазоне 6,0–8,0% и 6,0–7,0% соответственно, что выше, чем в странах с развитой экономикой (5,0–6,5%).

В Индонезии рост WACC для солнечной энергетики связан с повышением ставок казначейства США, что повлияло на стоимость кредитов в долларах США. При этом ожидания внутренней нормы доходности (IRR) по акциям остались стабильными. Конкуренция за участие в проектах среди коммерческих кредиторов и институтов финансирования развития (DFI) остается высокой из-за ограниченного числа реализуемых проектов.

Во Вьетнаме снижение стоимости кредитования в 2024 году обусловлено уменьшением ставок Государственного банка Вьетнама (SBV) и инициативами коммерческих банков, направленными на выполнение правительственного плана роста на 8%. Дополнительный импульс дало улучшение нормативно-правовой базы: публикация пересмотренного Плана развития энергетики 8 (PDP8) в апреле 2025 года, введение новой схемы соглашения о прямой закупке электроэнергии (DPPA), а также новых тендерных механизмов и дифференцированных ограничений цен на солнечную энергию с учетом локации и интеграции систем хранения.

—

Инвестиционные вызовы в солнечной энергетике региона

Несмотря на сопоставимые или более низкие значения WACC для солнечной энергетики в коммунальном масштабе по сравнению с другими рынками EMDE, Юго-Восточная Азия не демонстрирует аналогичного роста инвестиций, как, например, Индия или Бразилия. В Индонезии при потенциале солнечной энергетики около 1500 ГВт установленная мощность в коммунальном масштабе по состоянию на 2024 год составляет менее 1 ГВт. Основные барьеры — ограниченный портфель проектов, сложные и медленные процессы закупок, низкая предсказуемость объемов, а также многоуровневые процедуры выдачи разрешений, затягивающие реализацию проектов.

Во Вьетнаме быстрый рост мощностей солнечной энергетики в 2019–2021 годах обеспечивали льготные тарифы. Однако после отмены режима «зеленых» тарифов (FIT) инвестиции сократились из-за узких мест в передающей инфраструктуре, ограничений мощности и отсутствия альтернативных механизмов ценообразования. На Филиппинах, несмотря на незначительное сокращение инвестиций в 2020–2024 годах по сравнению с 2015–2019, запущен аукцион на 10 ГВт солнечной и наземной ветровой энергетики для коммерческой эксплуатации в 2026–2029 годах (GEA-4).

Для стимулирования инвестиций необходимо параллельно снижать стоимость капитала и увеличивать количество доступных для финансирования проектов. Это требует повышения предсказуемости, прозрачности и стандартизации процессов закупок, а также улучшения способности энергосистемы интегрировать растущую долю переменных возобновляемых источников энергии.

—

Стоимость капитала для BESS и морской ветроэнергетики

В Индонезии, Вьетнаме и на Филиппинах стоимость капитала для морских ветровых установок и аккумуляторных систем хранения энергии (BESS) в 2024 году остается выше, чем для солнечных фотоэлектрических систем.

Рынки BESS в Индонезии и Вьетнаме находятся на начальной стадии развития, но интерес к технологии растет. В 2025 году Вьетнам увеличил амбиции по развертыванию BESS до 10–16,3 ГВт к 2030 году в рамках пересмотренного PDP8, а Индонезия запустила первую интегрированную солнечную систему плюс BESS в IKN Nusantara. Для ускорения развертывания автономных систем BESS требуется дальнейшее развитие нормативно-правовой базы. Филиппины вышли на более зрелую стадию: в 2024 году будет введена в эксплуатацию отдельная система BESS, обусловленная закупкой вспомогательных услуг и участием в резервном рынке.

Несмотря на высокий потенциал морской ветроэнергетики вдоль побережья Юго-Восточной Азии, в регионе пока нет установленных мощностей. Ожидаемая WACC для морской ветроэнергетики остается самой высокой среди рассматриваемых технологий из-за отсутствия демонстрационных проектов, слабой нормативно-правовой базы, ограниченности сетевой инфраструктуры в прибрежных регионах и неопределенности в цепочке поставок. Однако есть положительные сдвиги: Филиппины запустили раунд аукционов на морскую ветроэнергетику мощностью 3,3 ГВт для коммерческой эксплуатации в 2028–2030 годах (GEA-5), что может стимулировать развитие сектора.

—

Ключевые риски и регуляторные вызовы

Респонденты опроса МЭА называют регуляторные, политические, инфраструктурные риски, а также риски, связанные с разрешениями, основными факторами, повышающими стоимость капитала для технологий чистой энергетики.

Респонденты подчеркивают важность четкой и последовательной нормативно-правовой базы. За последние два года в регионе произошли положительные изменения: публикация планов развития энергетики в Индонезии (RUPTL 2025-34) и Вьетнаме (пересмотренный PDP8), пересмотр ограничений тарифов на солнечную энергию во Вьетнаме, а также запуск новых раундов аукционов по возобновляемым источникам энергии на Филиппинах.

Введение корпоративных соглашений о закупках электроэнергии, таких как DPPA во Вьетнаме и CRESS в Малайзии, может снизить риск покупателя, предложить долгосрочные и предсказуемые объемы, а также повысить инвестиционную привлекательность. Эти меры частично мотивированы стремлением привлечь международных корпоративных потребителей, включая центры обработки данных, заинтересованных в надежной, доступной и чистой электроэнергии для выполнения корпоративных целей по возобновляемой энергетике и декарбонизации.

—

Инфраструктурные ограничения как барьер для инвестиций

Риски передающей инфраструктуры играют ключевую роль во Вьетнаме и на Филиппинах, повышая вероятность задержек в подключении проектов к сети или потери доходов из-за сокращения мощности.

Во Вьетнаме пропускная способность сети остается проблемой, особенно в южно-центральных провинциях с высокой концентрацией проектов солнечной и ветровой энергетики. Риск сокращения часто ложится на инвестора, при этом разделение риска с государственной коммунальной компанией EVN ограничено. На Филиппинах оператор системы передачи (NGCP) планирует модернизацию сети для расширения использования возобновляемых источников энергии в зонах конкурентной возобновляемой энергетики и районах с высоким потенциалом морской ветроэнергетики, а также для передачи электроэнергии из регионов с высоким потенциалом ВИЭ в центры спроса.

С 2021 года цены и сроки поставки компонентов сети почти удвоились из-за давления в цепочке поставок. Это требует заблаговременного планирования для своевременного развертывания и модернизации сетевой инфраструктуры.

—

Стратегические меры для стимулирования инвестиций

Для увеличения инвестиций в чистую энергетику необходимо комплексное воздействие: снижение стоимости капитала и расширение портфеля проектов, доступных для финансирования. Ключевые действия включают:

1. Разработку четких нормативных и финансовых рамок для внедрения технологий чистой энергии.
2. Повышение предсказуемости, прозрачности и стандартизации процессов закупок.
3. Дальнейшее развитие и пилотирование корпоративных схем PPA.
4. Приоритизацию инвестиций в передающую инфраструктуру для интеграции новых генерирующих активов.

МЭА создало Центр регионального сотрудничества для углубления взаимодействия со странами Юго-Восточной Азии. Организация планирует поддерживать регион по вопросам инвестиций в энергетику, включая анализ подходов к финансированию сетей и систем хранения, а также помощь в снижении стоимости капитала для увеличения инвестиций в чистую энергетику на пути к безопасному, доступному и устойчивому энергетическому будущему.

—

Юго-Восточная Азия обладает значительным потенциалом для развития чистой энергетики, но его реализация требует системных изменений. Снижение стоимости капитала, улучшение регуляторной среды, расширение портфеля проектов и модернизация сетевой инфраструктуры станут ключевыми драйверами роста. Успешное сочетание этих мер позволит региону приблизиться к выполнению климатических целей и обеспечит устойчивое развитие энергетического сектора.